94亿谈判失败！斯凯奇收购案新进展

2025年11月27日，美国运动鞋服巨头斯凯奇（Skechers）与巴西私募3G资本的 94亿美元私有化交易再生变数。

据多方信源披露，双方围绕早期和解方案的磋商已正式陷入僵局，以AQR资本管理公司为首的对冲基金于11月20日向美国特拉华州法院提起估值诉讼，明确要求重新评估斯凯奇的公允价值，这场曾被视为 “运动服饰行业里程碑” 的交易，如今沦为资本市场博弈的焦点。

回溯今年9月，3G资本以每股63美元、总估值94亿美元的报价完成对斯凯奇的私有化收购，该价格较交易前股价溢价30%，一度被解读为 “双赢合作”——3G资本看中运动休闲市场的长期潜力，斯凯奇则可借助私有化规避公开市场监管压力。彼时公告显示，交易完成后斯凯奇将从纳斯达克退市，创始人罗伯特・格林伯格（Robert Greenberg）继续担任董事长兼CEO，核心管理层保持稳定。

但争议从交易之初便埋下伏笔。2025年初，受美国前总统特朗普政府拟对东南亚加征关税的消息影响，在越南、印尼设有大量生产基地的斯凯奇股价一度暴跌至每股 45 美元。尽管斯凯奇通过供应链多元化维持了盈利能力（2025年营收与净利润仍保持增长），但市场情绪导致其估值被压低，3G资本在股价低迷期提出收购，随即被机构投资者质疑为 “机会主义行为”。

“63美元的报价仅锚定2025年短期预期收益，完全忽略了斯凯奇的长期品牌价值与市场潜力。”AQR资本在诉讼文件中明确指控，认为该报价远低于运动服饰行业平均估值倍率，且3G资本计划在收购后终止斯凯奇的季度分红、推进退市，进一步损害了股东权益。

据知情人士透露，在诉讼提起前，斯凯奇与3G资本曾试图通过小幅提价平息争议，提出 “略高于每股63美元” 的和解方案，但该方案被以AQR为首的机构投资者集体否决。对冲基金方面明确表态，要求收购价接近每股70美元，这一诉求与 3G资本的预期存在显著差距，最终导致谈判彻底破裂。

从数据来看，斯凯奇的经营基本面并未支撑 “低价收购” 的合理性。公开财报显示，2025年斯凯奇全球销售额保持增长，其中亚太地区贡献24%营收，且其在舒适科技鞋履、家庭消费场景的产品优势仍具竞争力。机构投资者认为，3G资本的报价未充分反映这些长期价值，尤其忽略了斯凯奇在供应链优化、新兴市场布局上的潜在收益。

“这不是简单的价格分歧，而是私有化交易中‘定价机制是否公平’的核心矛盾。” 一位资本市场分析师指出，公开市场中收购方常通过信息不对称或短期市场波动压价，而中小股东往往缺乏议价能力，此次斯凯奇案例中，机构投资者主动起诉维权，正是对这一行业痛点的反击。

这场诉讼不仅是斯凯奇与3G资本的博弈，更引发资本市场对运动服饰行业私有化交易的深度反思。若法院最终支持对冲基金的诉求，意味着未来收购方需在报价中预留更多溢价空间，以覆盖企业长期价值，这将直接改变运动服饰领域私有化的定价策略。

对斯凯奇而言，无论诉讼结果如何，品牌形象与资本市场信誉已遭受冲击。作为全球第三大运动服饰品牌，斯凯奇此前凭借 “舒适科技” 定位在中国、东南亚等市场积累了大量用户，此次交易争议可能影响其终端消费信心。此外，3G资本若无法妥善解决股东纠纷，后续对斯凯奇的业务重组（如供应链调整、品类拓展）也将面临更多不确定性。

目前，特拉华州法院尚未公布案件审理时间表，斯凯奇与3G资本均未就诉讼事宜进一步回应。市场普遍关注，这场围绕94亿美元的博弈，是否会成为重构运动服饰行业资本规则的 “标志性案例”。